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2019-07-13 16:43:02

内容摘要

年中对秋粮来说是最不好预期的:未来6个月面临作物年度交替,定价逻辑可能出现彻底转换。

延续18/19年度一直以来的观点:平衡表的较量。19年上半年讲完了供应的故事,5-6月饲料需求向下趋势明显,市场关注转向需求侧。就ASF疫情来看,7-9月需求出现逆转概率不大。而19/20年度,在偏低的基数上,即使需求能够取得环比提高,要想同比恢复的难度仍相当大。渠道库存+拍卖出库+19年新粮,未来半年“大供应-弱需求”的局面将持续。当上游集中去库存,价格下行压力是可想而知的。

遵照锺叔河先生的观点,“…即使写不好,也可以短一些,彼此省时省力,功德无量”。我尽量用最少的字来节约大家最多的时间。

核心观点

坚持18/19年度供需宽松的观点。但表观需求下降非平稳,渠道建库存和政策干预改变了市场节奏。

18/19剩余3个月的看点是结转多少粮到19/20。

目前来看新作状况整体满意,悲观预期下可能也不容易出现远月产量炒作。

19年淀粉形势预计和18年类似:需求+挺价导致7-9月去库存幅度小,弥补10-11月旺季供需缺口。淀粉基本面和价格脱节,交易价值不大。

1.上半年回顾

图1.1:锦州港玉米收购价

资料来源:一德研究院

图1.2:东北港口国产玉米库存

资料来源:一德研究院

一季度:拍卖陈粮结转大,18年新粮高开低走,购销缓慢。

二季度:低价+贸易战无进口+拍卖提价200从预期到落实,渠道增加投机需求,价格上行。到6月,弱需求无法支撑高供应,价格开始回落。

5月前,饲料需求未见明显下降,一是猪存栏的减量被压栏部分抵消,二是禽类、反刍等预期好增量大,三是进口替代品减少。

深加工符合预期,玉米需求增速放缓同时产品需求弱,产品库存累积。

2.市场关注要点分析

2.1 18年玉米库存:还有多少,会结转多少

图2.1:玉米收购进度

资料来源:国家粮食局,一德研究院

3-4月收购积极,据平衡表,渠道投机囤货总量在2.5-3个月需求。北方八港库存5月初最高点620万吨,同比增加184%。据称东北目前渠道库存仍有3000万吨,无法验证。贸易商不计成本去库存概率不大。若需求持续弱,渠道库存无法向下转移,将被迫结转到新季。

2.2 拍卖:成交逐周下降,总量预计3000-4000万吨

表2.1:5-6月拍卖成交

资料来源:一德研究院

5-6月拍卖6次,累积成交1535.5万吨。因预期转差,成交量价逐周下降。三季度共13周,以平均30%偏低成交率计算,总成交超3000万吨。拍卖成交大也将增加期初结转。但仍有变数,随走随看。

2.3 新作:天气和害虫

图2.2:6月降水距平

资料来源:中央气象台,一德研究院

图2.3:农业干旱综合监测

资料来源:中央气象台,一德研究院

6月华北降水少,干旱监测仍偏轻。

草地贪夜蛾属外来物种,没有历史经验参照。农业部6月底称,已在19省1000多县发现,发生面积约500万亩。主要在南方点片状发生,有向北扩展态势。7-8月是害虫随季风向北迁徙的关键季节。

2.4 ASF:环比难见恢复,禽料节奏变化快

ASF发展过程复杂,在此不展开。5月两广出现抛售,疫情开始从南到北扩散的新阶段。目前四川,两湖地区是关注的焦点。因复养存活率低,生猪存栏环比上升难以见到。

疫情提振对禽的预期,上半年肉禽和蛋禽补栏意愿好。但利润未能如预期提高,因此5月肉禽补栏放缓,苗价崩盘。后期猪价上涨大概率,肉禽补栏预计将恢复。

3.展望及策略

三季度,需求影响市场心态,重点关注渠道库存去化速度和拍卖情况,预计价格以稳为主。

四季度,期初供应情况和预期共同决定新粮开秤价。目前来看,如果需求没有明显好转,渠道开秤即大量建立库存的可能较小,而当前价格下农户可能也不会惜售。

策略方面,近端贸易商踩踏去库的可能性不大,价格不具备大跌可能。需求差会持续积累供应压力,新季上市后将重归供需定价,对四季度价格偏悲观。

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来源:江苏快三数字统计

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